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Un activo emergente con garantía de primera: Renta Fija

Sin duda, el pasado año en los mercados bursátiles se caracterizó por el fuente repunte de la renta variable emergente. Las bolsas de países como China, Brasil o Rusia expusieron rentabilidades muy superiores a sus homólogas de países desarrollados. Ahora bien, otro activo con performances, en media, muy superiores a los de países desarrollados ha sido la renta fija emitida por países y empresas focalizadas en países emergentes. Con ello, los fondos de renta fija emergente ha mostrado un comportamiento más positivo que los renta fija investment grade de países desarrollados (ya sean invertidos en crédito privado o en gobiernos).

Gráfico 1: Evolución en 2009 del índice de fondos de inversión de RF emergente (Afinet Global EAFI)

En el anterior gráfico, observamos lo excepcional del movimiento de esta categoría de activos. En la desagregación de los fondos categorizados aquí, se encuentran referencias con rentabilidades en 2009 por encima del 40%. De ellos, la mayoría también se han aprovechado además de la apreciación de las divisas locales contra el USD (por ejemplo, el real brasileño se ha apreciado más de un 20% en 2009 o el won coreano en torno al 15%).

Así, para el ejercicio que acabamos de estrenar, la posible virulencia del “efecto base de la duración” (por el incremento de las curvas de tipos de interés) en los fondos de renta fija debe ser compensado por el devengo de la TIR de los títulos subyacentes: cuanto mayor sea éste último, menor el primer peligro. Una alternativa para este menester es el high yield, pero otra opción muy interesante es la renta fija emergente, ya que los ahora llamados “emergentes” siguen exponiendo TIRs superiores al 6% y sus ratings son elevados, frente a lo que ocurre con la calidad crediticia de países desarrollados como Grecia, Irlanda o España, y su consiguiente efecto contagio sobre, por ejemplo, Alemania. Ahora bien, consideramos muy importante la distribución regional de los títulos de RF subyacentes al fondo de inversión y, que en ésta, se sobrepondere países como Indonesia, Chile, Brasil, Perú, o China, y se “huya” de alta exposición a México, Sudáfrica, Rusia y Colombia ante posibles rebaja de rating de éstos últimos. En cuanto a la exposición a divisas, la cautela ha de predominar y debe buscarse principalmente exposición a emisiones en USD frente a las divisas locales (o que se cubra la exposición a estas últimas) por el fuerte recorrido del que han disfrutado en 2009, a pesar de que estas economías puedan subir primero sus tipos de intervención.